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　　开首：国际金融报

　　9月1日下昼，海天味业（603288.SH）召开了2025年半年度功绩证明会，处置层就市集关注的问题进行解答。

　　上半年，公司杀青营收152.3亿元，同比增长7.59%，较上年同期9.18%的增速有所放缓，反应放洋内调味品市集竞争加重、餐饮端需求收复不足预期的行业共性压力；归母净利润为39.14亿元，同比增长13.35%。

　　在投资者柔和的分成层面，海天拟向全体股东按每10股派发现款股利2.6元（含税），蓄意15.19亿元（含税），占当期归母净利润的38.8%。

　　经销商团队颤动

　　放到行业中看，海天这份收获单成色不俗。上半年，中炬高新营收同比下滑18.6%至21.3亿元，归母净利润同比下滑26.6%至2.6亿元；千禾味业营收同比下滑17.1%至13.2亿元，归母净利润同比下滑30.8%至1.7亿元。

　　关于上半年的收获，海天味业董事兼总裁管江华在功绩会上默示，期内公司一方面保握了酱油、蚝油和酱料等中枢品类的持重增长，另一方面诈欺过往上风加速了特质彩味品的增长速率。

　　行为公司第一大品类，上半年酱油收入79.28亿元，同比增长9.14%；但占主买卖务收入的比重有所下滑，从上年同期的55.09%降至54.44%。

　　值得详确的是，79.28亿元酱油收入冲破了2022年中期74.93亿元的高点，这意味着海天味业澈底走出了公论渺茫。

　　回溯2022年下半年曝放洋表里海天酱油配料表添加剂“双标”事件后，海天品牌形象碰到较大冲击，导致浪费者对品牌的信任度下降，复古业务酱油收入束缚下滑，进而影响了公司的功绩。

　　2022年—2025年中期，公司酱油收入分裂为74.93亿元、67.98亿元、72.64亿元、79.28亿元，现在中枢业务已走出公论渺茫，回反精深增长通说念。

　　相较之下，蚝油品类增速略显闲静：上半年收入25.02亿元，同比增长7.74%，为细分品类中增速最低，占比也从17.62%微降至17.18%。

　　此外，调味酱业务收入16.26亿元，同比增长12.01%；涵盖食醋、料酒在内的其他调味品收入25.06亿元，同比增长16.73%。二者也成为拉动功绩增长的紧迫补充。

　　左宇/摄

　　行为依赖线下渠说念的传统企业，海天上半年的渠说念变动颇具看点。

　　一方面，线下渠说念依旧是“压舱石”：孝敬137.2亿元、94.22%的主买卖务收入，同比增长9.07%；线上渠说念在低基数下收入增长约39%至8.42亿元，占比增至5.78%。

　　另一方面，行为销售的中枢载体经销商团队的“颤动调度”也激发市集议论。昨年年报指出，海天超91%的营收开首于向经销商销售调味品。因此，经销商鸠合的透露性对销售至关紧迫。

　　截止本年上半年，公司领有6681家经销商，较岁首净减少26家。从变动细节看，阐扬期内经销商减少615家、新增589家，对比2024年全年减少609家、增多725家的变动节拍，波动剖析加大。这主要由于海天握续鞭策经销商汰换，优化经销团队质料，早在2022年底，其经销商总额还在7172家，短期高频调度粗略会对部分区域市集的销售衔接变成影响。

　　“玄妙”的国外数据

　　海天行为调味品行业龙头，酱油、蚝油销量多年居中国市集首位，调味酱、醋、料酒亦位居中国市集前哨。但其也濒临着一个履行问题：异日增长动能不足。

　　中国食物产业分析师朱丹蓬曾评价，海天味业在国内调味品市集已涉及“天花板”。

　　因此，海天味业谋求港股上市，加速国际化，但愿国外市集为其营收孝敬新的增量。

　　本年6月19日，海天味业见效登陆港股，招股书中明确提议“3年内国外收入占比培育至15%”的指标。若以昨年营收为参考，占比15%对应约40亿元收入范围，对尚处起步阶段的国外业务而言，达成难度不小。

　　本年上半年，海天在中报中并未单独裸露国外收入数据，仅说起145.62亿元的食物制造业收入一都来自国内五大区域，侧面反应出国外业务现在的孝敬仍“不足为患”。

　　管江华在功绩会上复兴，现在国外市集正处起步阶段，上半年获得较好发展，现阶段合座营收占比虽不高，但国外有额外广袤的市集与发展机遇，公司也在加速布局与鞭策各项职责。团队方面坚握腹地化与总部赋能相归并的计谋，说明不同市集有序鞭策团队搭建及腹地化和会。

　　国外业务的鞭策也带动用度端变化。有研报指出，跟着东说念主员膨胀，尤其是国外市集团队东说念主员渐渐补都，海天上半年处置用度同比高潮20.97%至3.16亿元，处置用度率培育至2.08%。同期，销售用度也同比增长14.42%至9.72亿元，主要由于东说念主工资本及告骤然增多。好在阐扬期内资本下滑推动毛利率培育，见效对冲用度高潮压力，最终杀青净利润高潮。

　　截止9月1日收盘，海天味业港股股价报35港元，较36.3港元刊行价下降3.58%。

　　关于海天而言，下半年不仅要清闲国内业务基本盘，更需在国外市集拿出更具体的“收获单”，才能着实大开市集思象空间。

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